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美国财政部加码“救市”：为何市场不看好？美联储会参与吗？_我的网站

A |     　　面对30年期美债收益率突破5.3%、创下19年高位，美国财政部选择干预，长端利率应声而落。但是，几个交易日后，首次干预的效果很快被市场消化，美债收益率快速反弹，美国财政部则再次释放“加码”干预的信号。　　8月24日，美国财政部长贝森特再度确认，将于9月9日正式执行新一轮回购操作。

B |     距离《地铁：离乡》中阿尔乔姆那场波澜壮阔的冒险已经过去三年，时间来到2039年。8月19日，贝森特宣布将长债回购规模翻倍。这一次，在《地铁2039》中担任主角的不再是阿尔乔姆，而是神秘的“Stranger”，即官方称作“陌路人”的新角色。

C | 他隐居在莫斯科之外，被过去的创伤和噩梦所困扰，身份神秘。我们对他的真实身份和过去几乎一无所知。

D | 感谢B站“游先看”活动的邀请，游民星空在线下试玩了《地铁2039》约两小时。试玩内容位于游戏主线中段，部分关键剧情有所删减，因此很难了解故事全貌。截至发稿，30年期、10年期美债收益率为5.237%、4.71%，其近期最高点分别为5.336%、4.746%。本作明显延续了《地铁：离乡》的玩法结构，宽线性关卡、探索驱动、资源管理、改枪和潜行等部分都保留了下来，同时又重新拾起了早期《地铁2033》和《地铁：最后的曙光》中的设计。

E | 　　美债收益率飙升对应着美债价格下跌。这一轮中长期美债价格快速下跌释放了什么信号？美国财政部的“救市”行动能达成所愿吗？美联储会作何反应？　　“靠嘴”干预？会否动用TGA资金？　　美国债券投资者正时刻关注着贝森特关于债市干预的信息。　　8月19日，美国财政部宣布，在9月9日至11月4日期间，将单次长期国债回购规模上限从20亿美元至少翻倍至40亿美元。

F | 仅仅一天后，贝森特在接受CNBC采访时进一步强化了其“干预主义”立场，称40亿美元并非“硬约束”，必要时上限可继续上调。画面与氛围表现也依然维持着这个系列应有的水准，至少这两小时给我的印象相当不错。

G | 8月24日，贝森特重申了这一计划，并强调将继续执行常规国债标售。当然，由于本次试玩到的是开发版本，不代表游戏最终品质和表现。此外，由于官方提供的素材有所限制，本文中的截图与视频部分片段可能无法与内容完全对应，还请见谅。　　目前，市场正高度关注财政部是否会动用其手头约9500亿美元的财政部一般账户（TGA）资金来支持回购。试玩从塞瓦斯托波尔站开始。

H | 财政部一般账户（TGA）本质上是联邦政府的支票账户，用于支付政府日常运作费用，例如联邦雇员工资、国防合同以及财政部的利息和本金债务。

I | 截至上周三，其余额约为9500亿美元。中金公司表示，从机制上看，财政部回购长债不能无限制消耗TGA；若TGA资金消耗殆尽，则仍需要通过增发短债弥补资金缺口，虽可改变美债期限结构，但对收益率的实质影响或有限。

J | 　　华泰证券分析师易恒指出，距离8月3日财政部上调三季度再融资规模至7390亿美元仅过去16天，此次回购调整显得颇为仓促，缺乏计划性，且截止日设定在2026年中期选举后一天，难免引发市场对其政治动机的猜测。此外，贝森特主导下的美国财政部干预带有较强博弈与投机色彩，常在长债收益率上行时点出手，但实际投入规模有限，主要依靠信号扰动市场；若市场看穿这套模式，财政部公信力将受损。　　长期美债收益率为何飙升　　华尔街知名投资人Stanley Druckenmiller在《华尔街日报》发表署名文章指出，30年期美债收益率冲高是高赤字、通胀持续超标、充分就业环境下市场的客观定价。当前美债市场并未出现拍卖失败、交易失灵等流动性危机，美国财政部动用流动性工具干预市场，偏离了其定位，实质是对利率水平的直接干预。

K | 　　换言之，美国财政部的干预并未对症下药，它无法改变长期收益率飙升背后的多重结构性因素：美国经济增长持续高于趋势水平、通胀长期高于政策目标、AI繁荣带来的巨额融资需求，以及中东地缘局势紧张等。这座车站在《地铁》小说中有过相当充分的描写，却一直没有出现在游戏中。　　Druckenmiller认为，流动性工具无法化解财政基本面矛盾，只能延后问题，难以扭转利率走势。早在《地铁2033》中，就流传着关于塞瓦斯托波尔站的幽灵传说。　　据华泰测算，受关税退税、新增军费及大美丽法案财政宽松影响，2026年财政赤字率可能维持在6%左右的高位，政府债务占GDP比例难以下降。有人曾见过灯火通明的幽灵列车、无声的乘客和诡异的孩子。但实际上，这些恐怖传说只是车站的人自己放出的“烟雾弹”。　　中金公司认为，扩大长债回购对美债供需格局的直接影响相对有限，更多发挥稳定市场预期的信号作用。让所有人都因闹鬼传闻而远离此处，这也正是末世中一种自我防御和保护的方式。本作的反派“猎人”是小说《地铁2034》的核心人物之一。财政部无法像美联储一样直接创造准备金，若进一步扩大回购，资金仍需通过融资获得，可能主要通过增发短债来弥补，进而改变美债期限结构，类似于美联储过去的“扭曲操作”。　　贝森特与沃什：“合流”还是“分化”　　除了贝森特，决定美债走向的还有另一位重要人物——美国货币政策主导者美联储主席沃什。这座车站也是《地铁2034》故事开篇的地方，猎人与荷马、艾哈迈德组成小队，从这里出发，向北调查商队失踪以及联络中断的原因。到了2039年，这里已经成为少数仍在抵抗“新帝国”的据点之一。本作新主角“陌路人”为了获得继续深入地铁所需的情报，与当地站长做了一笔交易：帮他处理附近的新帝国势力，并顺着线索找到一名叫卡班的当地小头目。

L | 塞瓦斯托波尔站内部依然很有《地铁》系列的味道。

M | 　　当前，两位美国重量级官员各有各的烦恼。车站本身并不大，居民挤在火堆旁取暖，附近还能听到他们讨论其他地铁站的消息，和新帝国最近的动向。如果说贝森特的烦恼是国债收益率太高了，那么沃什的烦恼就是通胀水平太高了。这里人口不少，但作为仍在抵抗新帝国的据点之一，整个车站已经处在相当紧张的状态。两人均面临各自的信誉风险，谁能帮得了谁？　　中金公司表示，美国财政部的回购能够在一定程度上改善长债供需和市场流动性，但要真正压低长端利率，关键仍在于改善投资者对美国财政和货币政策的预期。有些居民看到陌路人身上的斯巴达战甲，便把他当作能够帮助车站的人，但这位新主角显然没有阿尔乔姆那样强烈的救世倾向。

N | 至少在这段试玩中，他来到这里的目的始终非常明确——拿到自己想要的情报，然后继续前进。至于他为何穿着斯巴达的装备，又和如今已经残破的斯巴达兵团有什么关系，仅从试玩中我们还无法知晓。《地铁2039》的武器和装备系统基本建立在《地铁：离乡》的基础上。

o | 　　东吴证券认为，近期美债长端收益率上行，一方面受到美国财政赤字、长债供给以及AI企业发债等因素影响，另一方面，沃什对美联储通胀框架的调整及政策沟通方式，也加剧了市场对美联储抗通胀信誉的担忧，进一步推高期限溢价。　　东吴证券进一步指出，更关键的是，当前的基本面并不支持压低利率。

p | 历史上，QE或“扭曲操作”均用于经济衰退或通缩时期。而当下美国经济过热、通胀高企，人为压低无风险利率等同于实施变相货币宽松，与沃什试图控制的加息前置逻辑背道而驰。金属和化学品两种制作资源都保留了下来，玩家可以随时打开背包，制作医疗用品、防毒面具滤罐以及钢珠之类的简易弹药。而在特定位置的工作台，玩家则能够进行更完整的弹药制造、武器清洁、装备制作以及自定义改枪。不过，这次的武器槽位分配发生了不小的变化。　　8月28日，沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。玩家一共可以同时装备四把武器，前三个槽位分别固定为步枪、霰弹枪和手枪。虽然武器类别已经固定下来，但同一类别里的枪械用途差别仍然很大。　　中金公司指出，沃什若继续回避清晰指引，对稳定预期帮助有限。面对两难境地，较好的选择是坚持对控制通胀的承诺、不再说“市场利率高就等于加息”，同时承诺在利率危机时提供流动性支持。　　大公国际分析师则表示，相较简单的鹰鸽信号，市场更关注沃什就美联储与财政部的政策边界、协同规则释放的表态。

q | 即便讲话释放鸽派信号，长端美债收益率也只会迎来短暂情绪回调，财政赤字、国债供给以及期限溢价等结构性因素会约束收益率趋势下行，利率实质性回落仍要看财政端能否改善。

r | 若7月PCE通胀并未大幅偏离市场预期，本次讲话对美债市场的影响权重将高于单月通胀数据。（文章来源：澎湃新闻）。例如试玩中的手枪只能装填一发子弹，但威力巨大且带有消音器，更偏向潜行使用。

s | 工作台里还可以直接切换同类型下的不同武器。例如霰弹枪槽位可以在双管霰弹枪和普通霰弹枪之间更换，并分别为两把武器安装配件。配件的获取方式也有所改变，玩家探索场景时能够找到各种蓝图，拿到之后才能用材料制作相应的武器或装备升级。由于这次故事重新回到了莫斯科地铁，《地铁 2033》和《地铁：最后的曙光》中作为通用货币使用的军用弹药也随之回归。与此同时，每类武器还拥有普通与特殊两种弹药。试玩中的霰弹枪可以在普通霰弹和独头弹之间切换，步枪则有普通子弹与带有点燃效果的龙息弹药，实际使用时也需要根据敌人和局势适时切换。车站里的军械工还会交给陌路人一把名为“游熊（Shatun）”的特殊武器。它几乎就是《地铁：离乡》中的气动步枪“提卡（Tikhar）”，可以使用压缩空气发射钢珠，开枪前需要手动打气来维持压力。每次发射钢珠后气压都会下降，钢珠威力也随之减弱。此外，它还可以切换发射另一种威力更高的弩箭。换句话说，本作相当于把《地铁：离乡》的钢珠枪和弩枪整合到了一起。《地铁2039》依然采用了类似《地铁：离乡》的宽线性地图结构，主线之外存在不少可供额外探索的地点，但整张地图并不会从一开始就完全开放。

t | 试玩中的关卡设计介于线性和半开放之间。玩家首先会在一片半开放区域里行动，能前往附近的支线区域和建筑内自由探索，寻找物资和蓝图。跟随主线则会进入一栋由敌人看守的建筑，后续的流程就会收缩成一长段线性的潜行与战斗关卡。在完成这段主线任务后，玩家又会重新回到外面的半开放区域。因此，地图在空间上是连在一起的，实际流程却被划分成了多个“片段”。有些门通过之后便无法返回，当前任务没有涉及的区域也未必能够提前进入。

u | 在一个大场景中不断切换开放探索和线性体验，玩起来和《地铁：离乡》那些大型章节相当接近。系列中那些熟悉的生存装备自然也都回来了。进入地表区域仍然要戴防毒面具，腕表会显示玩家的暴露情况与滤罐的可用时间。打火机可以烧掉挡路的蜘蛛网，手电筒没电后依然要拿出手摇充电器一顿猛摇。值得一提的是，本作中每个滤罐的使用时间固定为5分钟，并且补给相当少。流程中我差不多手搓了累计30分钟以上的滤罐储备。此外，这次手电的电池容量明显大了不少，但充满电所需的时间也长了很多。

v | 不过这都是基于试玩版本的体验，或许正式版中这些内容还会优化。

w | 新加入的紫外线灯又给探索增添了新的维度，它能照出肉眼无法看到的痕迹和信息。

x | 因此本作也加入了一些简单的环境谜题，例如废弃超市中有一道密码锁，玩家需要先用紫外线照出隐藏的信息，再沿着留下的痕迹寻找下一处线索，最终拼出正确的密码。不过整个试玩中最让我意外的，还是一段发生在废弃托儿所里的流程。也许是为了表现本作主角的精神状态和过去留下的创伤，《地铁2039》这次加入了非常明确的心理恐怖内容。至少在我印象里，过去几作顶多只有部分流程比较阴间，还没有将一段主线流程直接做成传统恐怖游戏的程度。进入托儿所后，主角身上的各种设备会直接失灵，武器也无法取出，只剩下一只打火机能用来照明。感觉像进入了《生化危机8》的鬼屋一样。这段流程以诡异的方式，讲述了一个巫婆杀害五只“小动物”的故事。玩家需要在不同房间中寻找散落的诗歌，根据里面留下的信息判断五只动物死亡的先后顺序，最后按照正确顺序点燃对应的蜡烛。期间，各种传统恐怖游戏里的招数基本都来了。空荡荡的走廊会突然灭灯，房门会自己打开或者关上，手推车和玩具也会自行移动。这些惊吓手法倒是不稀奇，但试玩之前我完全没预料到《地铁2039》会有这样的流程设计。而且这段似乎并非支线任务，而是一段主线流程。这倒也更让我开始期待本作想要讲述怎样的故事，以及正式游戏还会有怎样的惊喜。毕竟《地铁》本身就包含不少超自然元素，但这部分在之前的作品中表现不多。如果能借助地铁的幽闭空间、异常现象和末世中的精神压迫进一步充实流程，或许本作的氛围塑造会更上一层。虽然短暂的试玩还不足以评价《地铁2039》的最终表现，但目前展示出来的内容质量还是很让人放心的。

y | 本作延续了《地铁：离乡》中建立起来的宽线性探索、制作和改枪系统，并对武器槽位、弹药和装备成长重新进行了调整。而回归莫斯科地铁之后，地下世界居民的生活与阴森的地铁空洞，或许也会为《地铁 2033》和《地铁：最后的曙光》的老粉丝们带来熟悉的感觉。本作主角的神秘身份和目的，以及前作角色“猎人”为何会成为新帝国统治者“元首”并变成反派，或许都预示着本作的剧情会更加黑暗，更让人期待成品表现。

z | 更多相关资讯请关注：地铁2039专区。

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Published on:17:21:13